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2019年12月9日，順豐控股發行金額為58億元的可轉債正式上市交易。第二天，順豐控股的控股股東明德控股就將持有的可轉債悉數賣出。在急著套現的同時，順豐急躁的另一面也有目共睹：急著擴張，不惜負債幾百億元；急著擁抱電商，不惜降價接單。急躁的背后，是快遞江湖的白熱化競爭。格局正在改寫，友商對民營“快遞一哥”的寶座虎視眈眈，順豐不得不做出應對。

2017年6月，一向低調、神秘的順豐掌門人王衛出現在“粵港澳大灣區論壇”上，當時他開玩笑地說：“我的低調牌坊真正沒有了。”

這不是他第一次妥協。在那之前的2月份，在“三通一達”（中通、申通、圓通、韻達）接連上市后，曾經直言“不上市”的順豐向資本市場妥協，連IPO排隊都沒耐心，直接借殼鼎泰新材在深交所上市，神秘的面紗也被揭下。

時間往后推移，隨著順豐的不斷發展，這樣的妥協還在繼續。

2019年5月份，順豐對于一向疏遠的電商快遞市場拋出橄欖枝，推出特惠專配等新產品。當然，特惠是有條件的。據順豐速運客服介紹，這是公司為電商大客戶推出的經濟性產品，到件時效較標準產品略有差異，目前只有電商客戶會有，而價格并不對外公開。

北京地區一位順豐快遞員表示，特惠專配產品價格會很便宜，但每天至少要有500件以上的快遞量保底。不過，北京一家日化電商的物流負責人告訴「子彈財經」，他們在與韻達、百世等快遞公司合作時都有優惠價，但對發件量并沒有特別的要求。

可以看到，順豐雖然向電商件妥協降價，但依然強勢。

電商件一向是“通達系”的主場，主打中高端市場的順豐為何不惜降價進入？

在2019年11月15日順豐控股可轉債發行網上路演活動上，有網友提問特惠專配業務是不是針對“四通”出的競爭策略，順豐控股副總經理、董事會秘書甘玲并未正面回答。

外界有分析認為，順豐控股2018年下滑的業績以及下滑的市場占有率、業務量增速，是順豐選擇切入電商件市場的原因。

2018年，順豐控股歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下滑4.57%，為45.56億元，差點被中通趕上；扣非凈利潤為34.84億元，同比下滑5.92%。同時，順豐業務量增速稍顯無力。國家郵政局數據顯示，2018年全國快遞業務量為507.1億件，同比增長26.6%。而順豐2018年業務量為38.69億件，同比增長26.77%，幾乎與大盤同步，與“三通一達”相比明顯滯后。

更尷尬的是，全國快遞服務企業業務量在2019年2月份同比增速達到38.7%時，順豐控股業務量增速卻逆勢下滑16.85%。

隨著“通達系”大打價格戰搶占市場，順豐控股市場份額明顯被擠占。興業證券研報顯示，順豐市場占有率從2014年的11.5%一路下滑到了2019年Q1的8.1%，落后于通達系企業。

王衛的妥協確實取得了一定效果。推出電商特惠產品后，6月份順豐業務量同比增長超過15%，7月超過20%，8月超過30%，10月同比增長接近50%。同時，順豐的單票收入自6月起也開始出現負增長，到10月份同比下降超過16%，為20.51元。不過，單月營收仍呈正增長態勢。

嘗到“薄利多銷”的甜頭，順豐繼續發力電商件。11月25日，唯品會與順豐達成業務合作，唯品會終止旗下自營快遞品駿的快遞業務，并委托順豐提供配送服務。市場有傳言稱，順豐給唯品會開出了4元一單的低價。

媒體分析認為，接手唯品會快遞業務會給順豐業務量帶來約13%的增長。

“中國快遞物流向數字化發展是必然趨勢，快遞流量離不開電商主渠道已是客觀事實。順豐長期堅持高品質定位，不做廉價電商件，使得順豐在電商件的占比很小。如果繼續遠離電商件，順豐或將失去電商物流帶來的場景數據金礦，失去在數字化物流的渠道影響力。”中國物流學會特約研究員楊達卿對「子彈財經」分析道。

在快遞業野蠻生長的年代，順豐瞄準中高端，在直營模式下對服務進行強有力的控制，贏得高口碑，從而打造出了自己區別于其它快遞公司的護城河。

如今，順豐急著擁抱下沉市場，其它快遞公司則在試著向上突破順豐“快”“準時”“安全”的護城河。

圓通速遞母公司圓通蛟龍集團推出“承諾達特快”，服務中高端客戶；京東物流推出個人業務，同樣定位高品質快遞；中通推出高端市場品牌“星聯時效件”；韻達速遞推出以時效為核心的高端產品“韻達特快”……高端市場已然成為快遞業的“兵家必爭之地”。

國家郵政局數據顯示，2018年中國快遞業務收入為6038.4億元，預計2019年將超過7000億元。

由此看來，快遞市場整體規模就不是特別大，高端件的市場更加狹小。高端市場順豐一家獨大的時候，它活得很滋潤。但現在友商紛紛進場，僧多粥少，就不是那么回事了。

當狼群盯上高端市場這塊肥肉，順豐不得不做出改變。順豐一面擁抱下沉市場，一面大手筆買買買，在快運、冷運及醫藥、同城、國際、供應鏈等新領域攻城略地，以期進入更大市場。

順豐給自己的定位是快遞物流綜合服務商，相比快遞市場，物流市場規模顯然更加龐大——中國物流與采購聯合會數據顯示，2018年社會物流總費用為13.3萬億元。據順豐控股2019年半年報披露，2019年上半年，其各項新業務收入占比達到23.66%，成為公司業務增長重要驅動力。新舊業務同時發力，順豐一掃2018年的不如意，揚眉吐氣。

順豐控股2019年第三季度報顯示，1-9月，順豐控股營收達到787.7億元，同比增長20.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤43.12億元，同比增長44.77%。第三季度，順豐控股實現營收286.95億元，同比增長25.36%；歸屬于上市公司股東的凈利潤12.1億元，同比增加57.47%。

從財報數據來看，順豐的這份成績單或許可以讓不少投資人樂開懷。不過，這并不代表順豐可以“高枕無憂”。

業績、業務量、新業務都有了，但順豐有了新的“煩惱”。并購新業務要花錢，新業務市場廣闊，順豐作為“新人”要去搶市場，實現規模化效應，就意味著需要投入大量時間、精力、金錢。直營模式的順豐控股，相較于采用加盟模式的“通達系”而言，更偏重資產運營，資金壓力本就不小，新業務后續投入加大，其資金壓力更大。

截至2019年第三季度末，順豐控股貨幣資金112.52億元，較2018年末減少30.25%。負債合計436.58億元，比2018年末的347.01億元增加89.57億元。總資產836.1億元，按此計算，順豐控股資產負債率達到52.22%，遠遠超過“三通一達”。

不過，在楊達卿看來，比起FedEx（聯邦快遞）等充分運用金融杠桿的國際巨頭，順豐負債率處于安全可控空間。“新一輪物流競爭，科技密集型和人才密集型背后是資金密集型。包括順豐、中通等需要把握安全線內運用金融杠杠，借力搏大。”楊達卿對「子彈財經」表示。

另一方面，激增的單量又對順豐的運力和服務發出更多挑戰。曾經，順豐是“快”的象征，但現在有不一樣的聲音開始出現。2019年“雙11”期間，社交媒體上就有關于“‘雙11’最慢的是順豐快遞”的質疑聲。

對此甘玲回應稱，“‘雙11’當天，我公司保證了24小時內攬收率高達80%，通過極效前置，我們可以在全國7個城市做到下單后2小時到達。另外，公司也充分利用快遞柜完善了最后一公里服務。”

但大量涌入的電商件真的沒有影響順豐的運力嗎？

好在，順豐又新借到了58億元可轉債。這其中15.2億元將用于飛機購置及航材購置維修項目，14.9億元用于智慧物流信息系統建設項目，10億元用于速運設備自動化升級項目，5.9億元用于陸路運力提升項目，另外12億元則用來償還銀行貸款。

可以看出，提升運力仍然是順豐的重中之重。順豐控股可轉債保薦代表人、華泰聯合證券投資銀行部副總裁龍偉表示：“本次飛機購置項目包括引進4架飛機，運力可以適當增加。”

不過，順豐曾經的高端市場和中低端市場本身就是物流的兩個賽道，兩邊都要吃，還要開展新業務，意味著順豐要同時應對品牌和高成本的沖擊，壓力不小。

曾經，有人將中國快遞江湖一分為二：一種是“順豐”，一種是“其他”。在過去，這種分類法粗暴但形象。現在這種說法可能快要過時。經過多年鏖戰，快遞江湖已經不是那個江湖，“順豐”和“其他”快遞的差距在不斷縮小。

在京東、“通達系”等友商圍剿下，順豐曾經的護城河正在被打破，而順豐自己也急著從城里突圍。

楊達卿分析認為：隨著中國消費升級發展，也帶來了物流服務的升級需求，電商物流市場呼喚高品質的快遞。有較好品牌口碑、直營化網絡及國內最大規模貨運機隊的順豐，2019年全面發力電商件，通過價格競爭策略進入電商件市場，相對更容易獲客，也會加劇電商快遞市場的競爭。

“順豐踏入‘通達系’長期據守的市場，也在一定程度上會刺激‘通達系’強化服務品質競爭。”他對「子彈財經」說。

中國的快遞江湖，注定還有惡仗要打。